(画像=編集部作成)

【目次】
①️Photosynth IPOの基礎情報
②ビジネスモデル解説
③IPOジャパン編集長 西堀敬 氏のコメント

会社名
株式会社 Photosynth
コード
4379
市場
マザーズ
業種
情報・通信業
売買単位
100株
代表者名
代表取締役社長 河瀬 航大 ／ 1988年生
会社住所
東京都港区芝五丁目29番11号
設立年
2014年
社員数
149人（2021年8月31日現在）
事業内容
IoT関連機器及びクラウド関連技術の研究開発、「Akerun入退室管理システム」を含むIoT・クラウドサービスの開発・提供
URL
https://photosynth.co.jp/
資本金
1,039,630円 (2021年9月30日現在)
上場時発行済み株数
15,235,400株
公開株数
6,313,300株
連結会社
1社
スケジュール
仮条件決定：2021/10/19→1,250～1,500円に決定
ブックビルディング期間：2021/10/20 - 10/26
公開価格決定：2021/10/27→1,500円に決定
申込期間：2021/10/28 - 11/02
上場日：2021/11/05
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主幹事証券：大和証券
引受証券：クレディ・スイス証券
引受証券：みずほ証券
引受証券：SBI証券 (SBI証券の詳細記事はこちら)
引受証券：いちよし証券
大株主
河瀬航大　18.35%
グロービス５号ファンド投資事業有限責任組合　9.81%
農林中央金庫　7.45%
コタエル信託(株)　5.66%
ジャフコSV４共有投資事業有限責任組合　5.47%
Fidelity Funds　4.34%
Globis Fund V, L. P.　4.19%
DCIハイテク製造業成長支援投資事業有限責任組合　4.18%
(株)ガイアックス　3.82%
東京都ベンチャー企業成長支援投資事業有限責任組合　3.48%
業績動向（単位：１千円）
売上高　経常利益　当期利益　純資産
2018/12　単体実績　
428,835　-518,253　-526,344　502,673
2019/12　単体実績　
778,842　-708,571　-713,566　90,315
2020/12　単体実績　
1,175,930　-683,531　-1,184,811　467,143
2021/06　第2四半期単体実績　
716,455　-316,682　-317,012　1,947,259
ロックアップ情報
指定された株主は上場後90日目の2022年2月2日まで
または、上場後180日目の2022年5月3日までは普通株式の売却ができず（例外あり）
調達額（公開株数×公開価格）
94億6995万0000円（6,313,300株×1,500円）
潜在株数（ストックオプション）
1,609,600株
ビジネスモデル解説（執筆＝株価プレス管理人）
株式会社Photosynthのビジネスモデル解説

株式会社Photosynth＜フォトシンス：4379＞はスマートロックAkerun（アケルン）を中心に、クラウド型入退室管理システムの開発販売などを行う企業である。
画像=新株式発行並びに株式売出届出目論見書

■事業内容詳細

同社はHESaaS（※）企業・アクセス認証基盤提供企業として、スマートロックAkerun（アケルン）を中心として、クラウド型入退室管理システムの開発販売などを行っている。

法人向け事業では、既存の扉（サムターン）に後付けするだけのAkerun Proと、既存の電気制御の鍵（自動ドアやフラッパーゲート等）を後付け制御できるAkerunコントローラーを提供している。扉をインターネットにつなげ、ブラウザやスマートフォンアプリで鍵権限発行・履歴閲覧等の入退室管理ができ、APIにより勤怠管理・会員管理・カメラ連携等も可能である。

住宅向け事業では、建築用錠前で国内最大手の美和ロック株式会社（未上場）との合弁会社「株式会社MIWA Akerun Technologies」を設立（2021年1月）して、住宅向けのスマートロックを開発している。美和ロックが開発・提供する電気錠をAkerun IDで開閉することが出来るようになる。

同社は現契約社数3,700社・アカウント登録数91万人超であり、スマートロック／クラウド型入退室管理システムのリーディングカンパニーの地位にある。

※HESaaS→Hardware Enabled Software as a Serviceの略で、アプリケーションソフトウェアをインターネット経由で提供するクラウドサービスであるSaaSと、ハードウェアのサブスクリプションモデルを組み合わせる提供モデル。
画像=新株式発行並びに株式売出届出目論見書

■プロダクト優位性

同社のクラウド型入退室管理システムは下記3点の強みを有している。

・電気工事技師・SIerが不要であるため導入ハードルが低い
・クラウド・APIを活用することでデータ利活用ができる
・HESaaSモデルであるためアップグレーダブル
同社はクラウドセキュリティと無線通信技術で競合優位性・障壁を構築し、不動産・セキュリティをDXしている。同社システムはクラウド型システムでありSIerを経由せずサービス提供が可能で、また各扉は無線により管理されており、電気工事技師不要でサービス導入ができる。
画像=新株式発行並びに株式売出届出目論見書

■対象市場

対象市場は大企業（大型ビル）0.4万社、中規模企業（中小ビル）100万社、小規模企業（SOHO）285万社を想定しているが、同社がメインターゲットとしているのは中規模企業（中小ビル）の100万社である。

働き方改革による客観的な方法による従業員の労働時間把握ニーズや、コロナ禍で出社率・在室率をモニタリングする動きなどを背景に、クラウド型入退室管理システムニーズの顕在化は続くと予想される。
 

■業績推移

2018年12月期　売上高4.3億円、経常利益▲5.2億円、当期純利益▲5.3億円
2019年12月期　売上高7.8億円、経常利益▲7.1億円、当期純利益▲7.1億円
2020年12月期　売上高12億円、経常利益▲6.8億円、当期純利益▲12億円
2021年12月期（予想）　売上高15億円、経常利益▲11億円、当期純利益▲11億円

着実な増収が続く一方で赤字が継続している。

2021年12月期も増収は続くものの、セールス部員等の採用などによる人件費の増加で経常利益▲11億円と赤字拡大の予想である。尚、2021年12月期Q2（累計）は売上高7.2億円、経常利益▲3.2億円となっている。

赤字が継続しているが、年度末のARR（対象月の月末時点での継続課金企業に係る月額料金の合計額×12）は毎期増加しており、2020年12月期末のARRは12億円となっている。（2021年12月期Q2時点で14億円）
 

■財務内容

2020年12月期末時点で資産合計19億円に対し純資産合計4.7億円、自己資本比率25%である。借入金9.6億円に対し現預金16億円を有する。資産合計のうち87%が現預金で構成されている。尚、顧客の前払い費用が前受収益として2.1億円負債の部に計上。

キャッシュ・フロー計算書において、営業活動によるキャッシュ・フローは2019年12月期▲5.9億円、2020年12月期▲5.5億円と年間▲5億円以上のマイナスが継続中。2020年12月期は当期純利益▲12億円であったが、減損損失4.8億円を計上しており営業活動によるキャッシュ・フローのマイナスは▲5.5億円に留まった。
 

■資金使途

IPOにより22億円の資金調達を行い、下記使途を予定している。

・新規顧客獲得のための宣伝広告費　9.8億円
・事業拡大に伴う賃貸用資産への投資　4.5億円
・既存サービスの機能強化や新サービスの開発などに向けたソフトウェア開発費用　1.8億円
・長期借入金の返済資金　6.3億円

調達資金は新規顧客獲得のための宣伝広告費中心に、長期借入金返済、事業拡大に伴う賃貸用資産への投資に主に投じられる。

公募700.000株に対し売出5,613,300株であり、売出が多数のIPOである。売出はグロービス5号ファンド投資事業有限責任組合（1,426,000株）を始めとするVC保有株中心に行われる。
 

■株主構成

筆頭株主は河瀬社長であり株式シェアの18%（うち2.0%は潜在株式）を保有している。

第2位株主のグロービス5号ファンド投資事業有限責任組合他、多数のVCが出資を行っておりVC比率は47%である。VCはIPO後90日もしくは株価1.5倍のロックアップ契約を締結済み。（一部VCはIPO後180日のロックアップ）

VC及び個人株主中心の株主構成となっている。
 

■まとめ

スマートロックAkerun（アケルン）を中心に、クラウド型入退室管理システムの開発販売などを行う企業のIPO案件である。2014年設立のベンチャー企業であり、売上は拡大の一方で赤字も継続している。

契約社数3,700社・アカウント登録数91万人超であり、スマートロック／クラウド型入退室管理システムのリーディングカンパニーの地位にあり、ARR（対象月の月末時点での継続課金企業に係る月額料金の合計額×12）は毎期増加している。2021年1月には建築用錠前で国内最大手の美和ロックとの合弁会社「株式会社MIWA Akerun Technologies」を設立し、新たな営業ルートとして期待されている。

増収は続くものの赤字が継続する中でIPOが行われるが、本格的な黒字化はIPO後のどのタイミングでなされるのか、という点が今後の注目ポイントになると考えられる。
IPOジャパン編集長 西堀敬 氏のコメント
当社は、スマートロック国内最大手企業として、スマートロックなどのIoT（モノのインターネット）機器とクラウド型認証プラットフォームを活用したサービスを開発し、サブスクリプションモデルにて提供する事業を展開している。上場市場は東証マザーズ。株価のバリュエーションは、公開価格時価総額が228億円だが、2021年12月期の業績予想は赤字でPERの計算はできない。

上場当日の株価動向は、資金吸収額が約110億円と大きいため、初値は前場の早い時間帯に付くと推測する。VC保有株が上場後の発行済株式数の約60%となっているが、上場時の売出しで33.5％が市場に出るものの、上場後の売り圧力となる株式が26.5％残っていることから、セカンダリー市場においては上場直後のラリーはあっても、その後の値動きは上値が重たくなる可能性が高い。

事業の成長性は高いと考えられるので、長期投資であれば、上場後に安くなったところを拾うという戦略もありだが、株価のターニングポイントとなるタイミングは、来年２月の決算発表であろう。仮に2022年12月期の業績予想が黒字化されるような開示があれば、株価は大きく動く可能性が高い。また、ロックアップで90日となっている株主の売りも一巡するタイミングを迎えるのも2月なので、複数の要因から決算発表に注目しておきたい。